五大信号见底 牛市仍未结束

　　沪深股市经过两年多的上涨，尽管估值水平已达到39倍，处于历史较高水平，但上市公司的业绩依然保持增长的趋势，随着新《企业所得税法》于明年1月1日起实施，大部分企业的所得税税收负担将明显下降，上市公司可预期的税后利润和可分配的利润都将进一步提升，从而使A股市场动态市盈率降低。同时，人民币升值的步伐也在进一步加快，并且长期升值的趋势仍在延续。在这些大背景都未变的情况下，A股市场的大牛市不可能就此结束。
　　上证综指于10月16日上摸6124.04高点后，进入了大A浪调整，目前看股指快速回落至4778点，即半年线附近，已出现明显的见底信号。首先，金融和地产两大最强势的板块近期突然大幅下调，补跌的意味相当浓厚，但相关龙头个股基本都逼近重要支撑位，预示补跌接近尾声，本币升值主题的止跌回升，是一大信号。其次，作为当前沪市第一大权重股，中国石油从11月19日计入指数起，走出八连阴加两个跳空缺口的走势，以它由38.82元至31.5元一路急跌了7.32元，它波动3分钱影响沪综指1个点计算，此轮大盘杀跌仅它就"贡献"了近243点。如果把它刨除计算，实际上大盘此轮仅跌至5021点，算是技术上的二次探底！其正处在加速赶底之中，但主动性买盘已开始增加，定海神针的止跌将是大盘见底的另一信号。再次，上周四股指在出现四个跳空缺口之后迎来绝地反击，并且沪市单边放量超过800亿！恐慌之后有抄底资金踊跃接盘，也是重要见底信号之一。
　　消息面也有趋暖的迹象。其一，近日，《中华人民共和国企业所得税法实施条例（草案）》获原则通过，并将于2008年1月1日起实施。分析人士认为，新企业所得税法的实施将对股市是个大利好。据测算所得税率下调至25％，将提升上市公司盈利6％。《条例》规定居民企业投资上市公司的流通股票超过2年将免税，这将鼓励长期持有，对平抑股市短期波动有积极作用。更重要的是，由此引发了印花税降低的想象或预期，"5 30"出台的一刀切式调高印花税，有可能发生针对不同投资风格，比如投机或投资采取高低不同税率的转变，相信能给市场发出最为积极而又明确的政策见底信号！其二，市场期待期指时间表出台，以稳定市场因不确定性带来的情绪波动，毕竟蓝筹泡沫已经挤得差不多了，上证综指自10月16日从6124点快速滑落至今，截至11月29日，两市已有187只A股市盈率在30倍以下，其中50只个股市盈率在20倍以下！按照沪深300指数半年报和三季报披露的同比增幅计算，2007年全年同比增幅可望达到50％，其2007年12月31日的动态PE将下降到26.28倍左右，估值压力逐步缓解，安全边界初显。解铃还需系铃人，我们认为期指时间表出台能起到最好的稳定市场信心作用。
后市存在三种运行方式
　　关于后市，将存在三种运行方式。
　　1.大A浪结束，进入强劲的大B浪反弹。上证综指自10月16日从6124点快速滑落至周四的4778点，技术上完成了由五小浪组成的下跌大A浪：即，6124至5462点为第一子浪；5462至6005点为第二子浪；6005至5032点为第三子浪；5032至5453点为第四子浪；5453至4778点为第五子浪。目前大A浪的第五子浪是失败的，周四恰好止步于半年线附近。预测大B浪反弹形态特征：考虑到A浪下跌流畅猛烈，报复性B浪反弹将以巨量单针探底形态横空出世，继而连续拉升，强劲而短促，高点可看至历史高点6100点上方。随后在创新高的欢呼声中结束，走出更为惨烈的大C浪下跌。这是一种较为极端的走势，大起大落，应该说可能性较小。
　　2.大A浪结束，进入温和的大B浪反弹。大A浪调整结束，因为短期量能不济，大B浪反弹较为温和，高点看至前期颈线5500点附近。后市大盘先在半年线和5000点之间作窄幅整理，整固之后再温和上行，期间多个板块轮番反弹。之后再次回落，运行相对温和的大C浪，但低点不会低于前一调整低点，也就是构筑大家比较熟悉的二次探底形态。这种运行模式，比较适合眼下的市场环境。
　　3.大A浪尚未结束。市场目前还处于大A浪的第五子浪中，其调幅若是与第三子浪相同的话，即5453-（6005-5032）＝4480点，那么4480点附近才是第五子浪终结，那眼下还得耐心等待市场最后一跌！
　　其实，不论哪种运行方式，市场下跌空间都已经非常有限！业绩增长、本币升值，以及两税合并、奥运等因素都将推动牛市继续运行，只是进程中会发生结构性的变化。对比日本、东南亚等周边地区，以往的牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程，因为本币升值和通货膨胀必将提升消费服务性行业的投资价值。回顾本轮牛市，人民币升值和央企整合相继成为贯穿其始终的主题，而随着中国迎来新一轮消费升级及政府对自主创新的高度重视，这类题材有望成为2008年新的投资主线。
申银万国：调整已近尾声 走强尚需时间
　　由于中国石油的再度走低，大盘周五没有能够很好地延续前一交易日的上涨行情，再度陷入跌势之中。不过，理性的投资者都会坚持这样的观点：本次股市调整的主要阶段已经基本走完了。如果说股指从10月中旬的6124点回落到最近的4778点（绝对跌幅达到21.98％），属于罕见的大跌的话，那么这一跌势也的确是到了尾声。后市即便再出现一些反复（譬如像周五这样的回调），但一般来说股指不会轻易地去碰前期的低点，股市的总体走势将趋于平稳。
　　为什么说大盘的调整已经差不多了呢？从本次股市的下跌来看，最主要的驱动因素是股票的估值太高，特别是在中国石油上市之后，这种脱离实际的高估值引发了大量的获利盘套现，结果也就使得相关股票步入了持续的大幅调整之中。不过，经过近一个半月的下跌，很多股票已经较本次行情的高位回落了25％左右，像中国石油的跌幅更是达到了34％以上。这就在很大程度上挤压了泡沫。统计显示， 沪深300 指数样本股依据2007年预期收益计算的动态市盈率已经回落到了35倍以下，而依据2008年预期收益计算的动态市盈率则只有28倍左右。对于一个处于高增长阶段的经济体来说，这样的市盈率是可以接受的。海外就有这样的观点：美国经济增长在3％左右，股票平均市盈率是15倍。中国经济增长是美国的3倍，所以市盈率也可以达到美国的3倍。当然，人们很难机械地来作这样的判断，但是既然经济发展的阶段不同、增长潜力不同，再加上实质上的证券化程度方面所存在的差异，那么反映在股市上就应该承认市盈率标准一定也是不一样的。
　　另外，近期股市之所以会大幅下跌，还与投资者的预期有关。一段时间来，CPI居高不下，人们纷纷猜测央行会加大货币政策方面的调控力度。至于基金在某个阶段的暂停发行，更是很容易让投资者产生明确的紧缩预期……在这样一些因素的共同作用下，人们自然对继续追高股市感到担忧，资金也开始大量分流。
　　但是，事到如今，局面已经出现了明显的改变。虽然央行的货币政策仍然是偏紧的，但是人们普遍认为基于各种现实因素的考虑，恐怕不会采取大幅升息的办法进行调控，甚至还会放弃一度频繁使用的连续升息政策。这样，货币政策对股市的冲击就有所减弱。而"港股直通车"的暂缓，乃至基金分拆、转型的有限恢复，多少也减轻了投资者的负担，这就在一定程度上化解了市场的压力。回眸这一个半月来的调整行情，恐怕可以这样说：也许是在不经意之中，人们遭遇了两年多来股市最大的一次寒潮袭击，度过了一段十分阴冷的时期。甚至，人们还可以作这样的设想：在大盘下跌超过20％以后，市场各界都会关注到防止股市大起大落的问题，而此时的重点显然应该是防止大落。
　　一般来说，很多人习惯于这样的行情：股市下跌结束后，就会马上走出有力度的向上行情。所谓的"V型反转"，一直是股市下跌后大家所期盼的走势。不过，从目前市场的实际情况来看，虽然暴跌行情基本结束了，但这并不构成股市全线大幅度上涨的基础。在上周四，大盘曾经有过不错的涨幅，但是这种令人兴奋的行情转瞬即逝。为什么？表面看来是因为中国石油的继续下跌，对大盘构成了拖累，这也的确是个事实。但是，问题更在于，在大盘强势反弹的时候，人们并没有看到成交量的有效放大，也没有看到得到公认的市场热点的形成。这里的原因在于，由于持续的大幅下跌，市场的人气开始散失，要使之能够重新聚集起来，并非一天的大幅上涨就能够做到。显然，后市要能够走出像样的上涨行情，需要投资者对行情有信心。而这一点在现在还难以做到。现在市场上销售最好的理财产品是申购新股的基金，这无论如何不能看作是股市的福音，因为人们集体关注无风险收益的事实表明，二级市场还缺乏让投资者大胆介入的理由。同样的，现在市场热点散乱，人们对后市的操作重点形成不了共识，原因也在于缺乏信心。而要解决这个问题，无疑需要时间。因此，就目前的大盘而言，要马上持续走强的条件是不存在的，整理行情将会持续比较长的时间。
　　现在距离年底还有1个月时间，如果在期间中国石油能够寻找到可靠的支撑，那么对于大盘来说也就能够真正明确底部，并且有效地最后终结本次下跌。进而言之，如果银行股在这一阶段能够逐渐走好，那么对于激发市场信心会起到很大的作用。在这个基础上，当成交量温和而持续放大之后，也许上涨行情也就应运而生了。只是在现在，这些都只是想象而已。显然，时下人们可以看到的只是，大跌行情已经到了尾声，但股市要真正走强还需要时间。
布局2008不妨多元投资
　　距2007年年底只剩1个月了，对于投资者来说，现在需要考虑2008年的投资安排，也就是计划如何布局。在不同的市场条件下，人们的投资方向是不一样的。在2005年6月至2007年5月这两年时间中，如果不把股票二级市场作为布局的重点，显然不可能取得满意的收益。而在这以后的几个月中，最稳妥的操作应该是把股票一级市场作为主要投资方向。当然，这都是事后说的，但如果对整个证券市场的波动趋势有所把握的话，要作出这样的决断还是有可能的。
　　2008年投资者应如何布局呢？股市现在已经处于较高的位置，虽然四季度有所调整，但总体而言风险较之过去大得多。因此，尽管人们可以也应该继续重视股票二级市场，但似乎不能将它作为全年唯一的投资重点。事实上，这两个多月股市的表现也表明较大幅度的震荡行情已形成，这时如果继续全力在二级市场操作，风险无疑是很大的。也许，在2008年，股票二级市场操作更应该强调波段性，一年中有50%－60%的时间重点在二级市场操作已够了，剩下的时间和留出的部分仓位可以在其他市场上进行配置。
　　考虑到国内防通胀各种措施的推出与落实，加上今年CPI基数较高的因素，明年通胀状况会有所好转。这样一来，原本已经走熊两年的债券市场有望出现反弹行情，有研究报告指出，债券市场在明年下半年将出现上涨行情，从目前债券市场的价格水平来说，届时出现年化收益率为6%的涨幅很有可能。虽然6%并不高，但毕竟是无风险收益，同时还能战胜通胀之后的正收益。
　　此外，新股申购收益率预期明年依然能达到较高的水平，对于资金量不大的投资者来说，可以通过买入可以认购新股的短债基金、银行、券商发行的专门申购新股的理财产品以及信托公司的相关理财计划等进行间接的新股申购。从目前看，其年化收益率估计在15%左右，如果新股发行节奏快、数量多的话，很可能会超过20%。在股市走向不明确或估值明显偏高的情况下，这是一个不错的投资选择。值得注意的是，最近对于现行新股发行方法的非议又多了起来，客观而言，现在这种动辄几万亿元资金申购新股的状况的确不是什么好事。如果新股发行方法有所改变的话，申购新股的收益自然会大打折扣。当然，现在还无法预期这种事情会不会发生，在何时发生，但如果将资金主要布局于新股申购中，就应当对此多加关心。
　　话说回来，不管怎么说，买债券、打新股，都是安全边际较高的投资，相应的收益也较有限，最大的机会还是在股票二级市场上。当然，考虑到市场的实际，在布局二级市场时，应该充分认识到阶段性、局部性的特点。
调整目标已基本到位
　　从调整的性质看，属于牛市中的可控性调整。在6124点位置，有关方面不讳言泡沫，采取了抑制股市过热的调控措施，态度十分明确，既要防止单边上升市的风险，也要防止单边下跌市的风险，重要的是保持股市的稳定和维护广大投资者的利益，而不希望看到股市无休止地下跌，甚至演变为熊市。
　　从调整的幅度看，牛市中的调整目标一般在20%左右。此次调整，上证指数从6124点跌至4778点，跌幅已达21.98%；深成指从19600点跌至15271点，跌幅达22.1%，指数跌破了半年线，七成股票跌破半年线，四成股票跌破了3500点的价位，这意味着整个市场获利盘洗尽并出现了亏损效应。由此看来，至4778点，调整目标已经到位了。
　　从技术面看，中期底部的特征已十分明显：指数已远离5日、10日、20日、60日、120日均线下方，意味着风险已充分释放；KDJ、RSI等技术指标处于10以下，RSI指标出现了底背离，这是典型的见底信号；从高位下挫已出现第三个跳空缺口，这通常是竭尽缺口；权重股大幅下跌，但提前下跌的多数股票已拒跌反涨且涨停个股不少；权重股跌幅逐渐减小；连续4天成交量呈现今年"地量"；市场出现恐慌情绪，越来越多的人对牛市失去信心。上述历次底部屡试不爽的特征，上周三已全部出现了。
　　估值也趋于合理。时至12月，2006年业绩不能再作为估值标准，应代之以2007年业绩和2008年预期业绩估值。至11月28日4800点时，2007年动态市盈率已降至36倍，2008年动态市盈率仅24倍（按业绩增长40%计），相对于目前新股发行市盈率动辄三四十倍而言，二级市场估值明显偏低。即便2008年股市上涨40%，即7000点，届时静态平均市盈率最高也只有50倍，动态市盈率只有33.6倍。对新兴加转轨的市场而言，泡沫依然适度，估值依然合理。这也许就是4800点时众多内地著名机构、国际投行和部分QFII突然发出"2008年股市将延续牛市，最高可看到7000点"预测的缘由。
　　虽然调整目标已基本到位，但不等于调整已经结束。第一，先前的单边上升市已变成了近期的单边下跌市，七成股票跌破半年线，四成股票跌破3500点，巨量的套牢盘严重地伤害了人气和信心，决定反弹不会一帆风顺，很可能是一波三折，双重探底。第二，中石油跌幅虽深，但估值仍高，决定中石油及其他大盘股将在较长时间内只能是反弹再探底，对指数的杀伤力较大。第三，由于9月以来大盘股的密集上市，导致市场供求失衡。12月还有中铁、中海集运、国投新集、中保等大盘股上市，使市场不堪承受，资金面决定12月的股市依然会呈缩量盘整筑底状。
　　有鉴于此，来年更寄希望于市场出现"大盘扩容、个股缩容"、"淡化指数、强化个股"、"压权重股、扬中小盘高成长股"、"指数五千六千，个股七千八千"那样一种"非指数化投资"的新盈利模式。若果真如此，将是整个市场的福音。
【投资参考】
2008 哪些股票最有戏? 围绕三大主题选股票
　　上周一，兴业证券首先拉开了2008年投资策略报告序幕。随后，中投证券、申银万国、中信证券等顶级券商也相继发表了对2008年宏观经济、股市走势及投资热点的看法。
　　券商普遍认为，明年宏观经济结构调整不可避免，而上市公司业绩增速也将放缓，投资和内需可能成为新的经济增长动力。在以上背景下，这几大券商一致看好金融和消费服务等行业明年的投资机会。
宏观经济:将出现温和的结构性调整
　　宏观经济走势是股市运行的基础。上周，四家顶级券商对明年宏观经济预测普遍谨慎。券商们认为，明年的中国经济增速将放缓，温和的结构性调整将出现，人民币升值将达10%左右，而投资将重新成为经济增长的主要动力。
　　其中，申银万国认为，2008年中国经济增速将放缓，投资和进出口增速将明显回落，消费则平稳上扬，通货膨胀由结构型通胀向成本推动型通胀转变，年度CPI涨幅在4%以上。而中投证券指出，2008年中国经济原有增长方式中积累的问题开始集中体现，但经济调整将是温和的和结构性的。另外，东方证券认为，明年出口增速将大幅回落，投资重新成为经济增长的主要动力；GDP增速将由2007年的11.5%下滑至10.3%。东方证券预计人民币对美元的升值幅度会达到8%~10%。
　　不过，在资金面上券商却相对乐观。兴业证券和申银万国都认为，在人民币升值预期不断强化、实际利率仍然为负和股市财富效应作用下，居民储蓄会进一步离开银行系统进入直接投资市场。
上市公司业绩:净利增速将大幅下降
　　目前多数市场分析人士预测，2008年上市公司盈利增长幅度将达到30%以上。比如兴业证券认为，2008年上市公司利润增速仍有望维持高位，非金融企业净利润增速仍有望保持在30%~40%。
　　但中投证券则略显悲观，认为2008年A股市场的收益率将会逊色很多，也更容易受到冲击而走向低迷。而申银万国预测，明年宏观调控的重点是加快要素价格和分配格局的改革，上市公司生产成本将明显上升，A股上市公司的净利润增速将从2007年的53%下降到2008年的35%。
　　中信证券指出，当前企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。考虑到明年的业绩增长，2008年A股市场动态市盈率实际在30倍左右。
　　另外，东方证券最新预测也指出，2008年上市公司盈利增长30%。周期性行业盈利增速明显放缓，内需行业盈利增速保持稳定，全市场盈利增长显著降低。
　　股市走势:明年A股有望到7000点
　　一方面是宏观经济增长放缓，上市公司业绩增速下降；另一方面，人民币升值加快带动资产价格上涨，流动性过剩难以改变。另外，股指期货推出，也将彻底改变股市运行状态。这些因素交织在一起，会如何影响股市走势呢？
　　就市场上涨点位看，券商们仍然相对乐观，认为2008年大盘可能挑战7000点。其中，申银万国认为，明年沪深300指数在4500点~7000点区间波动几率较大，对应的市盈率波动区间为24倍~37倍。东方证券研究所预测，2008年的A股市场将是一个充满结构性机会的平衡市，上证综指全年将在4500点~6500点区间波动。
　　就市场运行态势方面，申银万国认为，明年A股走势将呈现"回暖-整固-上扬"的特征。中投证券指出，2008年市场有望走出先扬后抑的行情。当前A股市场的调整将延续到年底，明年一季度及二季度会出现新一轮上涨行情，并到达全年的高点，三、四季度则将逐步走向低迷。
　　兴业证券首席策略分析师张忆东认为，明年上半年有两大主流行情：一个是股指期货带来的大蓝筹行情；二是创业板的推出，给中小型绩优股带来机会。而下半年在限售股解禁进入高潮后，中期调整将来临。
　　围绕三大主题选股票
　　券商们普遍看好明年三大主题性的机会，一个是人民币升值带来的资产重估机会，尤其是成本在海外、收入在国内的企业；二是奥运带来的品牌和消费品机会；三是资产注入机会。
　　其中，中信证券提出，日本、中国台湾地区在牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程。应重点关注对外依存度较低或附加值较高而盈利增长较快的行业，受益于经济结构转型的下游消费服务型行业，以及部分存在行业集中度提升、技术进步和劳动生产率提高、龙头公司溢价效应的周期性行业公司。中信证券建议超配地产、金融、医药、机械、白酒、航空和建筑行业。
　　而申银万国认为，明年首先出现的上升阶段，可看好地产、石化、煤炭和航空等具有较强估值弹性的行业；在随后可能出现的调整阶段可看好医药、轿车、饮料、路桥等稳定增长的消费服务业，银行由于其稳健的增长在全年均可看好。同时，申万建议投资者关注出现复苏的电力行业。
机构布局十大金股
　　在机构的眼中，未来的世界还是蓝筹和成长股的天下。其中，申银万国、东方证券、兴业证券等机构分别推出了"主题十佳"、"成长十佳"和"蓝筹十佳"。在此，本报从各机构新近推出的"金股"中，为您挑选出来年10只最具潜力的股票，以供参考。
　　万科A
　　公司去年完成了定向增发，今年再通过公开募集100亿。按照2009-2015年15%的增长率，2015年之后2%的增长率计算，预计合理价值在53元左右。预计2007、2008和2009年的业绩分别为摊薄后每股收益0.73、1.45和2.37元，按2008年30倍、2009年20倍市盈率计算，给予45元的目标价格。
　　工商银行
　　作为中国最大的商业银行，工商银行拥有独占鳌头的市场份额，并成为宏观经济持续高速增长的最大受益者。预计公司2007、2008年的净利润增速约为68%和42%。考虑到公司盈利能力的不断提升以及外延式扩张的加快，公司的合理价格应该在10元以上。
　　贵州茅台
　　所得税税率下调、产品提价幅度上升、销量增长10%以上等因素将支撑2008年业绩加速增长。预计2007-2009年每股收益分别为2.44元、3.77元、4.949元，分别同比增长53.1%、54.5%和 31.3%。按2009年50倍市盈率计算，未来7个月目标价247元。
　　上海汽车
　　公司是4家轿车公司中综合实力最强的公司。2008年上海大众将推出多款新车，处于业绩的高成长期，其2009年业绩值得期待。机构预计2007年、2008年、2009年每股收益分别为0.82元、1.07元和1.31元，2009年将是自主品牌的收获年，12个月内目标价为36元。
　　中国平安
　　保险业处于长周期的扩张阶段，预计寿险业20年的长期复合增长率为15.6%，而短期牛市效应转弱以及适应需求的新产品推出，使行业从被压制的状态回升到正常增长水平。平安是国内效率最高的保险公司。分部估值法表明公司合理价值为152元。
　　兴业银行
　　高成长是兴业银行目前最大的吸引力。在规模扩张、利差扩大、中间业务占比提高、成本收入比下降、名义税率下降等多种因素驱动下，兴业银行的盈利能力不断提升。预计2007、2008年的净利润增速约为100%和50%。考虑到公司极强的成长性，合理价格应该在70元左右。
　　恒瑞医药
　　预计四季度业绩又将超出预期，上调公司2007-2009年盈利预测至0.95 元、1.15元、1.43 元，预测2008年市盈率为37倍，公司创新药平台已成体系，估值会一直享受溢价，豪森整合为股价提供较高安全边际，目标价格60元以上。
　　华侨城
　　进入2008年后华侨城房地产项目将重新进入密集结算期。未来集团公司房地产、酒店等资产将注入到上市公司，这将有助于进一步强化"旅游+房地产"的经营模式，提升公司核心竞争力。考虑到已明确了的资产注入问题，相对于目前价位而言，华侨城仍具有较强的吸引力。
　　南京水运
　　在完成收购后，2007年控制运力增长330％，此后复合增长在50％以上，至2010年控制运力将增加到565万吨，较2007年初增加13.5倍。考虑未来市场复苏和高增长的确定性很高，可给予公司一定溢价，以2008年和2009年分别35和25倍市盈率计算，合理股价为26元。
　　中国国航
　　人民币加速升值是股价上涨的催化剂。国内航空运输量额外增长 1－2 个百分点，行业客座率将有额外提升；同时由于需求的刚性，平均票价也将有明显提高。预计2007、2008年每股收益分别为0.32、0.56元。随着高景气阶段的到来，股价应有较好表现。
具有相对安全边际 187只A股市盈率降至30倍以下
　　上证综指自10月16日从6124点快速滑落至今，股指一度跌幅超过20％。同期，许多个股经过暴跌，市盈率也迅速回落至30倍的相对合理估值水平。据统计，截至11月29日，两市已有187只A股市盈率在30倍以下，其中50只个股市盈率在20倍以下。可以说，总体而言，在弱势市道下低市盈率个股具有相对安全边际，但是行业不同，对市盈率水平要求也不同，同时，由于相当多的公司其净利润构成中，投资收益和营业外收入占比过大，其业绩持续性有待验证，也不能盲目介入。
　　统计显示，市盈率在30倍以下的低市盈率公司主要集中在钢铁、石化以及交通运输类上市公司。三季报显示，无论是毛利率、净资产收益率还是销售利润率，钢铁行业上市公司的盈利能力虽然处于回升阶段，但仍处于历史较低水平，反映行业景气度并未达到高点。目前钢铁行业上市公司2007年平均市盈率约19倍，而武钢股份、莱钢股份和南钢股份市盈率仅为17.6、15.0和15.4倍，华菱管线、太钢不锈和杭钢股份等2007年动态市盈率也在17倍附近，估值已处于相对合理的区域，股价大幅下挫的空间已不大。
　　值得关注的是，在这187只市盈率在30倍以下个股中，有24只个股当期投资收益和营业外收支净额占净利润比重超过100％，显示其当期主营业务亏损或公司经营业绩不佳，这样的低市盈率公司其后续的持续盈利能力需认真判定，如吉林敖东、辽宁成大因长期持有券商股权，随着证券市场的发展壮大，其投资收益可以说有望得到稳定延续，其16、17倍左右的市盈率水平可以说估值压力是不大的。但是像两面针这样的公司，年内投资收益主要是陆续卖出持有的中信证券股份，其持续盈利能力值得怀疑，对目前10倍左右的市盈率水平还要谨慎对待。
　　银行股中目前市盈率回落到30倍以下的只有中国银行。近期受淡马锡减持中国银行H股利空消息影响，中国银行A股明显回落。但是作为四大银行之一，中国银行网点广阔，客户基础雄厚。而且三季报显示，中国银行业绩超预期增长，中间业务增长突出，预计未来一两年业绩在两税合并等利好因素下仍将保持高速增长，而公司目前估值在银行板块中具有相对优势， 在人民币加速升值的背景下，预计公司股价在短暂波动之后，仍有望回归上升通道。
部分低于30倍市盈率个股一览
代码 名称 市盈率(倍) 区间涨跌幅（％）7.6-11.29 区间涨跌幅（％）10.16-11.29 营业外收支净额 今年前三季业绩指标(万元) 净利润 今年前三季业绩指标(万元) 投资收益 （投资收益＋营业外收支净额）/净利润％ 所属行业
000420 吉林化纤 25.20 59.41 -20.23 10877.03 30.65 -988.91 -8.81 化工
000338 潍柴动力 21.03 0.50 -22.11 144596.89 -11869.16 2935.18 -6.18 交运设备
601988 中国银行 27.38 35.39 0.61 4574400.00 -232800.00 -5.09 　 金融服务
000616 亿城股份 26.19 10.76 -14.65 20200.87 187.40 -1169.77 -4.86 房地产
000589 黔轮胎A 23.44 24.17 -18.36 6981.53 -221.20 -43.50 -3.79 化工
002092 中泰化学 29.06 62.25 -27.13 17669.46 35.23 -689.45 -3.70 化工
000059 辽通化工 28.23 13.84 -19.97 19134.50 -439.67 -2.30 　 化工
002060 粤水电 28.36 13.71 -11.34 5597.32 -0.46 -124.05 -2.22 建筑建材
600001 邯郸钢铁 19.38 21.92 -20.89 77611.97 1573.32 -3220.20 -2.12 黑色金属
002053 云南盐化 29.01 39.92 -0.95 8505.89 204.00 -381.94 -2.09 化工
601005 重庆钢铁 23.36 2.68 -18.39 40502.90 -827.30 -2.04 　 黑色金属
000708 大冶特钢 18.97 20.16 -25.72 24677.62 -467.96 -1.90 　 黑色金属
600219 南山铝业 28.16 8.69 -35.10 85209.89 -1486.22 -1.74 　 有色金属
600282 南钢股份 15.45 22.79 -18.57 73931.12 290.01 -1564.67 -1.72 黑色金属
600581 八一钢铁 28.45 157.68 -7.80 25547.71 571.27 -920.99 -1.37 黑色金属
600020 中原高速 22.40 7.75 -17.75 44600.57 -98.22 -507.87 -1.36 交通运输
600102 莱钢股份 14.96 13.07 -25.71 80832.36 675.00 -1701.19 -1.27 黑色金属
000157 中联重科 29.45 32.24 -18.61 90636.66 959.16 -1599.39 -0.71 机械设备
600012 皖通高速 21.13 10.18 -11.10 47162.37 107.24 -427.08 -0.68 交通运输
000898 鞍钢股份 20.95 60.58 -21.71 656700.00 500.00 -4600.00 -0.62 黑色金属
600497 驰宏锌锗 20.57 7.27 -34.78 101357.40 -486.79 -0.48 　 有色金属
600005 武钢股份 17.65 51.21 -25.00 499591.91 1373.30 -3182.60 -0.36 黑色金属
600589 广东榕泰 27.81 -0.26 -8.00 11129.28 -39.29 -0.35 　 化工
002087 新野纺织 27.91 14.27 -7.33 5095.73 -9.97 -0.20 　 纺织服装
000926 福星股份 26.09 5.80 -16.84 19839.54 1076.38 -1108.42 -0.16 黑色金属
600577 精达股份 28.86 26.37 11.35 5297.45 -1.96 -0.04 　 机械设备
600307 酒钢宏兴 27.47 167.21 -41.64 50534.25 -11.08 -0.02 　 黑色金属
600035 楚天高速 25.56 31.87 2 20940.12 -3.71 -0.02 　 交通运输
717 韶钢松山 18.99 54.65 -25.65 63641.89 -9.24 -0.01 　 黑色金属
600231 凌钢股份 15.87 29.36 -20.81 27713.05 1.99 0.01 　 黑色金属
601003 柳钢股份 20.84 3.1 -21.8 73323.5 6.91 0.01 　 黑色金属
600022 济南钢铁 17.21 37.95 -37.64 98239.55 22.37 0.02 　 黑色金属
951 中国重汽 24.61 14.4 -36.19 50614.41 23.52 0.05 　 交运设备
600432 吉恩镍业 29.7 68.18 -25.85 53916.35 80.11 0.15 　 有色金属
2064 华峰氨纶 21.52 -1.63 -13.58 28290.58 56.73 0.2 　 化工
代码 名称 市盈率(倍) 区间涨跌幅（％）7.6-11.29 区间涨跌幅（％）10.16-11.29 营业外收支净额 今年前三季业绩指标(万元) 净利润 今年前三季业绩指标(万元) 投资收益 （投资收益＋营业外收支净额）/净利润％ 所属行业
000825 太钢不锈 15.65 15.50 -32.68 358226.98 813.62 0.23 　 黑色金属
000949 新乡化纤 21.43 32.18 -24.73 21577.64 58.20 0.27 　 化工
000932 华菱管线 17.32 32.79 -19.32 102266.86 601.62 -212.85 0.38 黑色金属
600569 安阳钢铁 23.86 29.80 -13.69 65212.01 269.78 133.11 0.62 黑色金属
000933 神火股份 26.51 71.93 -26.73 69321.49 755.09 -314.99 0.63 采掘
600595 中孚实业 27.96 45.58 -39.17 44422.95 212.90 143.36 0.80 有色金属
000677 山东海龙 29.34 80.05 -22.67 16823.53 147.33 0.88 　 化工
000584 舒卡股份 24.01 9.89 -21.83 17522.74 2.97 180.70 　 1.05 化工
600418 江淮汽车 26.12 4.79 -21.21 29978.30 357.33 1.19 　 交运设备
600323 南海发展 28.60 20.09 -3.50 7386.59 111.66 -20.02 1.24 公用事业
600350 山东高速 26.45 30.65 -9.17 84998.34 -28.35 1313.07 1.51 交通运输
600033 福建高速 19.80 22.75 0.12 48078.57 733.55 1.53 　 交通运输
000550 江铃汽车 18.63 22.52 -22.42 62745.41 680.08 299.86 1.56 交运设备
600075 新疆天业 23.74 17.25 -22.26 22792.20 447.37 -5.07 1.94 化工
600428 中远航运 28.62 71.00 -20.61 59201.34 1162.93 1.96 　 交通运输
000027 深能源A 28.04 5.14 -21.04 65644.89 1464.60 -103.55 2.07 公用事业
600987 航民股份 23.81 16.21 -7.32 7799.49 0.44 177.34 2.28 纺织服装
600352 浙江龙盛 26.23 37.22 -21.12 27299.64 878.76 -244.84 2.32 化工
000900 现代投资 20.29 86.82 14.44 42674.83 1077.61 -38.26 2.44 交通运输
600053 中江地产 26.13 -5.26 -11.92 13850.29 -53.14 400.04 2.50 房地产
000662 索芙特 27.23 4.07 -12.60 7105.39 167.46 36.91 2.88 化工
000810 华润锦华 28.02 26.30 -12.56 3550.09 4.00 101.39 2.97 纺织服装
600808 马钢股份 27.30 35.04 -34.44 157634.24 12026.21 -7166.48 3.08 黑色金属
600202 哈空调 25.19 38.20 -19.16 14137.00 429.93 11.27 3.12 机械设备
000422 湖北宜化 26.44 30.68 -19.56 25495.95 1161.77 -334.98 3.24 化工
600126 杭钢股份 17.22 47.47 -11.54 29515.00 1520.56 -536.43 3.33 黑色金属
002110 三钢闽光 19.00 10.60 -10.84 30391.94 1013.82 17.49 3.39 黑色金属
000060 中金岭南 21.98 29.72 -42.05 97254.90 4407.15 -916.81 3.59 有色金属
000761 本钢板材 25.88 58.60 -10.32 123253.85 4457.00 　 3.62 黑色金属
600227 赤天化 18.77 30.58 -20.05 13518.03 422.50 92.17 3.81 化工
000612 焦作万方 25.04 52.46 -38.87 56098.99 2375.48 -189.10 3.90 有色金属
600308 华泰股份 25.32 8.94 -22.34 38140.28 40.29 1462.83 3.94 轻工制造
002091 江苏国泰 26.73 11.44 1.00 5903.78 195.28 48.73 4.13 商业贸易
000726 鲁泰A 26.71 -8.80 -19.36 32717.46 -7.09 1529.26 4.65 纺织服装
600507 长力股份 27.37 21.65 -16.60 15171.55 1143.31 -371.32 5.09 黑色金属
非权重股的艳阳天即将到来
　　当11月30日沪指定格于4871点的时候，也就决定了11月的月K线以几乎是一条光头光脚的大阴棒收盘的命运。然而，上帝关上了一扇门，也必定会开启一扇窗。前两周，"二八"向"八二"的转换已初见端倪，而当中国石油带领大盘蓝筹"中央军"加速溃败之时，"八路军"能否揭竿而起？单看如今指数压制下的各类题材股的蠢蠢欲动，答案或许是乐观的。
"二八"向"八二"转化的时机已经成熟
　　历史上，上海股市5月见底或见顶的次数最多，其中较为重要的顶部有1992年5月26日的1429点、1997年5月12日的1510点。尽管这两个顶部都是牛市征途中的休息站，但见顶后的调整还是较为残酷。
　　1992年5月26日的顶部，调整到当年11月17日的386点见底，时间跨度为6个月；1997年5月12日的顶部，调整到1997年9月23日的1025点见底，时间跨度为4个月；而"5 30"暴跌只用了5个交易日就于6月5日见底3404点。对此，可以解释为我们现在正处于一轮超级大牛市之中，调整的时间跨度和空间幅度当然会小于前几次的牛市调整。但事情似乎没有这么简单。
　　而今年5月的调整，撇开这段时间停牌的深发展不谈，工商银行从5月29日最高的5.64元到6月5日最低的4.72元，下跌了16.32％；中石化5月29日停牌，其股价从5月28日最高的13.15元到6月5日最低的12.29元，下跌了6.54％。正是由于权重股的抗跌，使得在沪指最大跌幅达21.49％的情况下，大部分股票的跌幅不仅超过了21.49％，而且超过1997年的那次牛市调整。所以那句"我们现在正处于一轮超级大牛市之中"的话，没有多大的说服力。
　　当然，我们还可以解释为，"5 30"暴跌以下跌空间换取了调整时间。但是我们应该看到，在指数再续升势的过程中，有一种无奈的调整。经常在"散户之家"栏目吐露心声的皮海洲先生，11月3日在自己的博客中写道："自'5 30'之后，股市总体呈现为一种'二八现象'，近期表现尤为明显。""这种'二八现象'意味着什么？意味着绝大多数的投资者在过去一个月里只赚指数没赚钱，甚至是亏了钱。这也意味着目前的大牛市实际上只是一种'蓝筹股牛市'，是与广大投资者的意愿相背离的。"
　　说得更确切一些，蓝筹股牛市应该称之为权重股牛市。因为权重股牛市与股指期货密切相连。3月17日国务院颁布《期货交易管理条例》之后，市场上就有权重股溢价的说法。为了在期货交易中游刃有余，各个机构都会配置权重股，大机构多买一点，小机构少买一点，僧多粥少，权重股的股价就会比同类股票的股价要高一些。与市场舆论相呼应的，是机构开始了对权重股的加仓。那时权重股没有涨起来，是因为个人投资者正从权重股中抽离资金杀向绩差股，一进一出形成平衡。此时的平衡为后来权重股的拉升奠定了基础，此时个人投资者从权重股中抽离资金越多，以后权重股拉升时遭遇个人投资者获利盘的压力就越轻。权重股牛市就是在备战股指期货这样特定的背景下产生的，明白了这一点，就会明白今年"5 30"之后的市场状况，与历史上的5月见顶后的调整，一定会有较多的相似之处。
　　既然我们承认自"5 30"之后股市总体呈现为一种"二八现象"，那么也可以理解为从"5 30"到现在，许多股票始终处于调整阶段，并且以A浪下跌，B浪反弹，C浪继续下跌的形式展开。由于是指数牛市中的调整，所以在C浪下跌中，一些股票创下"5 30"以来的新低，一些股票未创新低。对应历史上那两次5月见顶的牛市调整，大多数股票的调整幅度超过了1997年那一次，调整时间等长于1992年那一次。可以想象，在经过充分调整之后，这些股票会有一次良好的表现，或者再续升势，或者有一波力度较大的反弹。
　　面对大多数股票在空间和时间上都经过充分调整的现实，许多投资者反而忧心忡忡。因为这一阶段他们只看到权重股的下跌，而没有找到权重股下跌的原因。有人原先把权重股的下跌归结于证监会对基金发行的限闸措施，所以他们先是担心基金发行如果重新开闸后"二八现象"是否会更加突出，等到基金发行真的重新开闸后权重股继续下跌，特别是股指跌破被称为牛熊分界线的半年线后，更是担心熊市是否已经来临。
　　其实从对称性的角度看问题，就很容易找到权重股下跌的原因，今年年初的绩差股行情，可以分为相对合理阶段和非理性阶段。3月17日之后还有个人投资者从权重股中抽离资金杀向绩差股，就从一个侧面说明绩差股行情进入了非理性阶段。从3月17日到5月底是两个多月，权重股溢价也可以分为相对合理阶段和非理性阶段，8月8日工商银行上拉涨停板，标志着权重股溢价已完成从量变到质变的转化，也就是完成了从相对合理阶段到非理性阶段的转化，从8月8日到10月16日沪指见到6124点，时间跨度也是两个多月。从这种对称性继续引申下去，对应绩差股题材炒作后的暴跌，我们可以说权重股下跌是对非理性炒作部分的修正，也可以说是为非权重股行情作铺垫，只要挤去权重股题材炒作带来的指数泡沫，非权重股的表现就会更加精彩。
　　请想一想，大量调整充分的非权重股要表现一番，是在沪指6000点上表现好呢，还是在沪指5000点上表现好，或者是在沪指4000点上表现好？回答自然是最好在沪指4000点上表现。尽管在各个点位上的表现动作是一样的，但外界的舆论压力却是不一样的。说得更透彻一些，目前股指的下跌是为了让非权重股有更好的表演舞台。所以我们现在用不着过多地去关心半年线的得失甚至年线的得失。不管"权重股牛市"还要不要继续挤去指数泡沫，都不可能改变风水轮流转的规律，"二八"向"八二"转化的时机已经成熟，非权重股的艳阳天即将到来。
【主力动向】
看淡指数半年线飘摇 基金盯紧四季报按兵不动
　　在谨慎面对A股市场近期表现的同时，今年四季度上市公司财报受到机构高度关注。
　　上市公司三季报的表现虽然延续了之前的强势增长，但投资者对其交叉持股带来的投资收益高增长以及主营业务的增速减缓表现出质疑和担忧。
　　随着四季度A股市场的震荡调整，不少机构对上市公司四季报业绩增长预期已较年初下降很多。这一变化甚至影响到对明年的预期。与2007年中报披露的同比增长超过七成相比，不少机构对2008年上市公司整体业绩增长速度的预期仅有30%。
　　对市场的谨慎预期直接影响到基金的投资行为。目前来看，仓位降低后大量资金在手的基金，其进场意愿并不强烈。
　　德胜基金研究中心统计显示，由于对市场调整时间的预期，近期基金对市场一直保持观望态度，仓位策略偏谨慎，没有很强的主动做多动机。但在行业配置和持仓结构上并没有出现重大调整的迹象，显示出基金对震荡期之后市场发展的投资主线判断没有发生重大改变，中期偏乐观的预期没有太大变化。
　　市场的大幅持续调整套牢了不少投资者，严重打击了投资者的做多信心，这批套牢盘的解套需求增大了指数上行的压力。目前市场仍处于调整期，在牛市不改的范畴下，新一波的市场行情仍在酝酿之中。
　　截至11月28日，沪深300指数2008年动态市盈率回落到27倍，处于相对合理的水平。市场已经跌出了一定的投资机会，但这个机会是相对的。以中国石油为例，从最高价48.60元跌到33元左右，在吸引部分投资者进入的同时，也有部分投资者正借机出来。目前的市场就像围城，里面的人想出来，外面的人想进去，对后市的判断分歧很大。
　　有基金经理指出，市场下跌速度之快有些超出预计，11月29日的大幅反弹只是自然反应。市场对后市的分歧使得不少基金保持谨慎。在投资上，上市公司四季报的表现和管理层的政策是基金做出下一步投资决策的重要依据。
机构连续9日持股5%未改变 中石油未被QFII操控
　　11月30日，针对业界盛传的各种“谁在控制中石油，操控中国股市”的言论，有专家反驳认为——从目前各种数据和市场上，看不到有机构操纵的迹象，“QFII等机构悄然抄底中石油，阴谋控制中国股市”似乎只是一些人的臆想。
　　中石油截至11月29日最新的持仓数据显示，其中，散户持仓比例为54.8％，中户比例为16.4％，大户比例为6.5％，法人持股17.3％，而被投资者广泛认定是主导人的机构持仓比例仅为5％，并且9个交易日此数据未变。
　　此外，中石油29日的总账户数为1752759户，较此前7个交易日增加了7.92％，户平均持股1712股，筹码极度分散，并且筹码正在进一步朝向低持股区间流动，机构已经连续9个交易日持股5％左右，而散户持股则为55％，对比前7个交易日增加了3％。
　　11月28日，中石油机构的持股比例约在5.01％左右，但在11月29日迎来难得8连阴反弹之后，机构的持仓比例进一步下跌，约为4.98％。
　　这说明机构还在择机出货，市场对于中石油仍旧处在观望状态，传说中的大笔资金并未观察到进入迹象，很难说中石油的价格就此企稳，后市出现进一步下跌震荡的可能性很大。
何处才是合理买点
　　中石油每一个涨跌停板，将影响沪指125个百分点。没有哪个机构不想真正对其进行掌控。
　　说此前中石油的上涨多由机构所为似乎理由并不充分，但是不能否定中石油对于市场的影响力量。不过，在近阶段，这种力量或者将会因为其他股票价格的上涨而消解。
　　一位私募投资人表示，“当大家都在看好的时候，市场表现可能为坏，比如中石油的高价开盘；但是，当一切变坏的时候，也往往酝酿着机会——大家都认为35元中石油会企稳，后来是冀望落到了30元企稳，甚至外资唱23元企稳，这些都是观念上的影响。也许等不到30元，也或者28元附近就将是一场机构博弈。”
“通过中石油控制市场，目前的散户化时代肯定不会出现，或者等到散户实在无法经受折磨，而市场的资金匮乏症变好了，一场新的博弈才会出现。”
【板块分析】
　　金融地产 牛市主旋律
　　在美联储降息预期下，周边股市明显回暖。就A股市场来看，与其他行业相比，银行业2008年的业绩增长预期更为明确；而在近期调整中，银行业的抗跌性已有所显现。
　　房地产近期行业景气得到维持并正持续上升，预计仍将继续维持。
　　今年以来一线和二线核心城市楼市旺盛，10月份开始一、二线城市房价基本维持高位，但因政策调控、房价涨幅短期过快等方面原因，深圳和广州销量出现明显下降，上海、北京和大部分二线核心城市销量并无明显改变。
　　2006年全年、2007年前三季度楼市房价和销售量的良好表现，使得一、二线龙头上市公司未来两到三年业绩保持45％以上的高增长基本有了可靠保证。一、二线龙头上市公司因为拥有土地、资金等资源获取上的优势，所以他们将从2006、2007两年的楼市超预期增长获得更大的收益和成长。所以分析人士在继续看好行业的同时，维持对一、二线主流地产上市公司投资价值的推荐。（推荐机构：国泰君安）
　　机械行业 成长性机遇
　　我国正处在重工业化阶段，国内产业需求、国际产业转移和我国政府对机械行业的产业政策支持是机械行业快速发展的长期驱动力。
　　在重工业化阶段，我国机械行业经济波动的周期拉长、波动的幅度降低，行业处于长景气周期之中。受短期因素的影响，机械行业仍会呈现出明显的波动性。机械行业长周期和短周期的特点为投资机械行业、寻找更有投资价值的标的提供了线索。
　　市场人士认为，机床行业，尤其是大型、高档、精密、数控机床，处于景气周期的上升初期；造船行业处于短期和长期景气周期的上升阶段；工程机械行业处于短期景气周期的高峰；重型机械行业处于短期景气周期的高峰；机械零部件行业处于短期景气周期的下降阶段。
　　根据周期性特点，机械行业中最具有投资价值的子行业为造船与工程机械行业，次优的子行业选择为机床和重型机械行业。
　　机械行业指数近半年来的走势明显落后于大市。市场对于机械行业景气度的短期波动给予了充分的关注，而忽略了行业处于长周期的上升状态中。（推荐机构：中原证券）
　　医药行业 医改缔造机遇
　　医改2008年推出的可能较大，分析人士判断原则性的框架会先出台，具体操作细则会逐步推出。
　　虽然目前医改方案尚未定论，但是医改方向和目标基本明确，具体细则可能会先难后易，先试点后推广，例如城镇居民医保、新农合、补需方措施等。在这种情况下，我们认为国家医药政策会比较稳定，2008年国内制药企业的经营环境依然会保持相对较好的环境。市场逐步走向规范，优势企业会相对受益。
　　投资策略：分销依然是最佳配置品种。医药行业经营环境和国家医疗政策相关性很大，未来医改方向和政策趋势对于企业的盈利会发生较大影响。我们对于产业发展方向和投资标的选择，主要建立在第三方平台下的医药产业利益链分配模型。基于以上分析，我们投资标的选择是：药品分销依然是首先配置的品种，分销企业盈利增长明确；短期看，部分首先获得国家政策支持的定点普药生产企业会首先受益；长期看，政策趋于稳定，行业逐步规模，具有研发和学术推广能力的企业具竞争优势；2008年医药行业盈利保持高增长预期明确，综合类企业依然会享受行业增长。（推荐机构：光大证券）
　　 化工行业 平稳增长
　　我国正处在重化工业和城镇化进程中，国民经济各行业特别是基础设施、能源交通、建筑、电子、汽车等行业发展对能源和化学原材料保持旺盛需求，带动石油化工行业保持了较快发展。前三季度，我国石油化工行业保持良好发展态势，石化协会重点跟踪的65种产品中，产量同比增长的有62种，占95.4%，其中增幅在10%以上的有47种。 　前三季度，部分化学品产量同比快速增长，甲醇、纯苯、电石、PVC、轮胎外胎和农药产量增幅均在20%以上，其中甲醇、纯苯的产量增长超过30%。
　　通过对国泰君安基础化工行业119家A股上市公司2007年三季报进行统计，基础化工行业前三季度实现收入1764.55亿元，同比增长28%；实现净利润95.6亿元，同比增长44.7%，扣除非经常性损益后净利润83.5亿元，同比增长37.3%，收入和利润总体呈现较快增长。
　　从各子行业来看，上半年收入均实现了增长，其中有机品和橡胶制品收入增长超过30%；净利润除了精细与专用化学品出现下降外，其余均实现增长。（推荐机构：国泰君安）
　　交通运输业 受益高增长
　　受宏观经济持续高位运行影响，交通运输基础设施行业呈良好增长态势，大盘震荡调整，防御性品种或有机会。上证指数调整期间，公路板块和机场板块下跌幅度低于大盘调整幅度，并明显低于其他大多数板块，表现出较强的防御性特征。与此同时，公路行业和机场行业整体增长速度也好于第三季度。在大盘震荡格局短期难以打破的判断下，分析人士认为，具备防御性特征的公路和机场或将成为投资关注的对象。
　　公路板块行业整体增速不断创出新高。主要高速公路公司经营路段运营良好。2008年公路行业上市公司的净利润增速有望达到20%。随着近期股指震荡加剧，业绩稳定增长、相对估值较低、防御性特征良好的公路板块的市场关注度有望逐步提升。
机场行业，航空业景气周期方兴未艾，机场业最先受益。主要机场具备资源优势，受益最多。作为区域性垄断设施，机场业务量受其所服务区域经济发展水平和自身战略定位制约较大。目前，A股上市的几家机场公司不同程度上具备资源优势。资产整合、奥运因素、产能扩张扯动主要机场公司2008年神经。未来的一年中，机场行业依然拥有众多的投资理由。 （推荐机构：天相投资）
【公司报道】
大起大落高管增减忙 关注增持股
　　据统计，自9月12日至10月16日大盘上涨期间，沪市共有20家公司发生了29条高管交易记录，但其中只有南海发展、生益科技、乐山电力、巨化股份4家公司(剔除一家买入股份应为B股的海立股份)的高管为买入，合计买入股数3.19万股；另外18家公司的24条记录均为卖出，卖出股份合计117.90万股。深市主板公司中，有26家公司35条记录为卖出，卖出股份合计15.96万股；有5条(剔除1家B股公司帝贤Ｂ)记录显示为高管买入记录，买入股份合计为16.27万股。深市中小板公司中，有18条记录为卖出，卖出股份合计224.19万股；3家公司高管为买入，买入股份合计为0.72万股。
　　自10月17日至11月29日大盘下跌期间，沪深两市主板公司的高管在增减持自家公司股份方面，表现出一定的分歧。交易所的披露信息显示，沪市共有33条高管卖出记录，卖出股份合计341.16万股，较之前一阶段的高管卖出情况，数量上明显放大；买入记录显示仅有莱钢股份和风帆股份2家公司高管，买入股份合计5.91万股。而深市主板公司高管在此期间建仓的却较多。据统计，有17条记录为卖出，卖出股份合计33.99万股；而同期却有50条记录为买入，买入股份合计为72.44万股，其中不乏安泰科技13名高管集体增仓的壮举。深市中小板公司高管则是卖多买少，交易所信息披露显示，同期有18条记录为卖出，卖出股份合计79.38万股；只有4条记录显示为高管买入，买入股份合计为2.93万股。
高管减持公司面面观
　　一，巨额减持很"正常"？由于公司高管相对于业外人士，更清楚自家公司的发展状况，因此那些被高管大笔"抛弃"的公司，投资者宜警惕。在上述期间的统计中，单笔抛售在10万股以上的公司，沪深两市各有6家，其中发生套现最多的公司要数海特高新。
资料显示，自8月20日开始，海特高新的5名高管陆续开始减持解禁股票，其中董事长李再春、副董事长王万和、总经理李刚、监事会主席刘生会、董事郑超均是连续减持，5人共计减持超过621万股,套现9817万元。而该公司股票自8月20日至11月28日，下跌20.25%。
　　在高管减持的公司中，以安泰集团的董事、65岁的任家玺为抛售之最。他于11月7日和11月8日（恰是公司股票近期反弹的高点），分别以19.51元和19.95元合计抛售149万股，两天之间，共套现2935万元。对此公司证券部温女士表示："任家玺的出售属于个人行为，所以很难掌控。"
　　二，医药公司减持忙。在发生减持记录的公司中，华邦制药、京新药业、东阿阿胶、S三九等均属医药行业，而前3家减持尤为集中。对此，华邦制药证券投资科陈女士认为"投资风险那么大，出售很正常"。而京新药业证券事务代表曾成则表示，公司董事王光强对于抛售11.628万股、套现120余万元填报的出售理由是"急需用钱"，另外公司已预计2007年净利润同比下降60%~90%。
　　对于几家药业公司的集中抛售，中信证券医药行业研究员姚杰女士表示："药业公司的减持行为，只能说明他们不看好大盘，或认为公司股价高于价值，所以应该卖了。长期看，东阿阿胶未来应有较好的发展空间，公司的产品提价，今后将逐步走向高端市场。2008年业绩预计能达到0.54元。
　　三，停牌前赶紧落袋。东方钽业、*STTCL、*ST大水、*ST耀华等公司高管，都是在公司股票停牌前"及时"减持的。其中*STTCL副董事长郑传烈分别于11月14日以5.19元抛售15万股、11月19日以5.12元抛售15万股，共获利154.65万元。上述公司分别因资产出售、股权变更、重组等因原因停牌，公司方面均表示，这些事项存在很大的不确定性。
　　高管增持股可关注
　　公司高管买入自家股票，最合理的解释就是高管看好自身发展，并认为公司股票价格被低估。同样是停牌公司，ST寰岛却成为因涉及重大重组自10月22日起停牌之前高管增持最多的公司。
　　在增持公司中，集体增持最多的安泰科技成为亮点，包括副董事长才让、董秘钱学军等共计13名董监事高管人员于11月22日、23日两天内连续增持公司股票，共计63.21万股，耗资过915万元，平均每股增持价为14.48元。
　　在市场平均"水位"暴涨暴跌阶段，"高价"公司的高管增持行为引人关注。敢于在高位买进自家公司股份的以中小板公司的高管居多，如獐子岛、西部材料、远望谷3家公司，高管增持价均超过40元，其中獐子岛市场总监罗立的增持价为69.58元，而公司目前股价表现显然也没有辜负他的"追高"（截至11月30日，该股收盘价为73.70元）。据统计，在涉及高管增减持股份变动的17家中小板公司中，2007年度业绩全部预增。也许天相投顾首席策略师仇彦英的一席话可以对这些公司的高管高价增持作为一个注脚："选择股票，就要选择确定性。'强者恒强'的上市公司、优势企业高增长公司，都是值得投资的。所以宁愿买对的、贵的，也不买便宜的、错误的股票。"
万科上海鲸吞土地 幕后推手一年促成55亿收购
　　近一年内,仅张义鸿一家居间服务商就为上海万科促成了55亿元的二级市场收购。而一位业内人士透露,与万科合作的居间服务商数量众多,万科方面也试图利用各种合适的资源进行收购扩张。
　　通过多次大手笔并购,万科公司快速完成了其战略扩张。通过二级市场并购,一是收购成功率较高,二是价格相对合理,三是付款节奏相对宽松,从收购浙江南都、北京朝开、上海恒大股份、上海中房滨江、上海地杰国际城到上周末收购上海铜山街项目,一系列让人眼花燎乱的大手笔并购背后,确有其集团清晰而明确的战略定位。
先入股再控股 宝钢收购新钢路径敲定
　　不负整合国内钢铁业头号国资种子选手的厚望，宝钢集团的收购战车在中部地区又敲边鼓。
　　江西冶金集团的一位内部人士透露，下属新余钢铁有限责任公司由宝钢重组事宜目前已基本敲定--宝钢将借助新钢整体上市之机，先行作为战略投资者参股，再肆机控股新钢，从而达到控制新钢之目的。
新钢一旦被宝钢掌控，意味着江冶旗下最大的钢铁公司外嫁，而以钢铁板块为核心资产的江冶自身走向引人关注。
　　宝钢副总经理赵昆透露了宝钢新一轮的发展战略。他说，在规模上，宝钢将实现从2000万吨到8000万吨的跨越，到2012年，钢铁主业综合竞争力将进入全球前三强，销售收入和利润总额分别达到500亿元和50亿元以上。
　　他同时表示，宝钢在围绕规模扩张上，将实现从"精品战略"到"精品+规模"的战略转变，以及从"新建为主"到"重组与新建相结合"的发展方式转变。
“中化”收购“巨化”欲成氟化工龙头
　　从10月25日起一直停牌的巨化股份，在股民们的焦急等待中，于上周四终于复牌。而坊间一直猜测的 "中化"收购"巨化"一事终于变成事实：控股股东巨化集团与中化集团签订合作意向书，中化集团将以不低于人民币16亿元现金参与巨化集团增资扩股，获得改制后巨化集团51%股权，真正成为巨化集团的第一大股东。
　　巨化改制后，巨化公司由中化集团绝对控股，持有51%的股权，浙江方持有新公司49%的股权。巨化集团的相关负责人表示，双方鼓励巨化公司的在岗员工、特别是各级经营团队参股新公司，改制入股的股权从浙江方49%中安排，入股比例根据员工改制入股的实际情况确定。
　　目前巨化集团公司持有巨化股份31689万股，占巨化股份总股本的56.91%。
　　巨化股份目前氟化工产量在全球排名第八，甲烷氯化物和PVDC等产品国内均排在前列，氯碱产能国内列第五位。在2007美国《财富》杂志公布的全球500家最大企业排名中，中化集团列第299位；全球最大贸易企业排名第5名。"中化"和"巨化"合作后，拟将改制后的巨化集团发展为中国氟化工龙头企业。
哈飞股价半月翻倍
A股市场从来不缺少明星股，即使市场弱势盘整，还是有个股的表现让投资者惊叹。哈飞股份（600038）短短半月股价翻倍，让投资者羡慕不已。分析师则指出，游资历来喜欢炒作这些小盘股，近期市场热点不多，也让这些游资炒作的个股特别显眼，而追涨的中小投资者普遍会遭受重大损失，建议不要参与这些股票。
　　国泰君安分析师张锦灿对此分析指出，哈飞股份基本并未发生变化，股票大幅波动，不排除被游资控盘操纵的可能。张锦灿指出，所谓的与空客合作的事项要到2009年才开始实施，对公司利润的影响根本就还是没有谱的事情。广州证券分析师林穗林也认为，游资历来喜欢在小盘股上做文章，一有点利好就借机炒作，近期市场热点不多，也让这些游资炒作的个股特别显眼，而在这种脉冲式的股价升幅之后，一般都会"跌得很惨"，尝试这种投机无异于刀口舔血，建议中小投资者不要参与。
　　而相似的案例最近在全聚德（002186）、*ST赛格（000058）身上也有发生，这些个股普遍因为自身流通股本小，股价被游资操控。
【黑马地带】
航天机电：航天军工+新能源
　　航天机电（600151）是国内唯一的卫星数据接收平台及地面数据处理站的生产基地，开发的卫星数据采储系统运用于"风云三号"和"资源一号"卫星等，航空航天概念突出。
　　公司控股子公司上海太阳能科技公司是国内最大太阳能产品技术研发和生产销售公司，不仅建造了全国第一座10千瓦太阳能电站，而且建造了全国最大太阳能设施生产新厂房，产量达到10兆瓦，相当于全国太阳能总产能50%以上。同时，公司与大股东上海航天工业总公司联手实施1500吨/年多晶硅项目的生产，使公司成为当仁不让的太阳能龙头，前景无疑相当看好。
　　走势上，该股在超跌后，走出了一轮强劲的反弹，之后进入平台整理，近日再次放量突破，随着航天和军工板块的启动，有望走出连续的上升行情。
苏州固锝：中小板低价股
　　苏州固锝 (002079)近日被国家发改委、信息产业部、海关总署、国家税务总局联合审核认定为"第一批国家鼓励的集成电路企业(封装)"，公司对大部分生产技术享有自主知识产权，并主动申请国际国内的知识产权保护，已取得6项发明专利和二项实用新型专利。
　　目前公司的玻璃钝化超级整流二极管芯片等产品已经填补了国内空白，但仍有部分芯片须从国外进口，因而公司还是属于专业化分工的经营模式。为朝着具备垂直整合经营能力的目标发展，公司提出了构建"二极管超市"的战略构想，为客户提供"一站式服务"。
二级市场上，该股经过两个月的横盘整理后，股价已经构筑了一个底部形态，并且盘中不时有大手笔的买单出现，不排除有大机构在暗中吸货。目前其股价在中小企业板属于偏低价格，而且上市以来从未进行过送红股或转增股本。公司具有长期投资机会。建议关注。（银河）
ST远东：史玉柱旧部重组
ST远东（000681）最近选出史玉柱旧部宋军担任董事长，市场神经为之绷紧，宋军与史玉柱的关系相当密切，史玉柱当年把ST国货重组成健特生物时，也不是亲自出面的，到后来才现身。经营网络游戏《征途》才3年的巨人网络于11月1日在美国纽交所上市，老板史玉柱身价水涨船高，加上其持有的民生银行、华夏银行股权，史玉柱的身家已超过400亿元。如盖茨、巴菲特一样，钱太多了就想做善事，史玉柱表明下半辈子会投入慈善事业，其中内蒙古阿拉善沙漠是史玉柱重新崛起的福地，他每年都捐钱协助治理当地的生态环境。阿拉善是京城沙尘暴策源地，史玉柱当年为"躲债"与宋军到此，面对沙漠、湖水反思，离开阿拉善后，史玉柱借保健品"脑白金"翻身，进而开发网络游戏《征途》重返富豪榜前列，而宋军也借保健品"中华灵芝宝"赚个满堂红。
ST远东的新北厂区被开发为常州国家动画产业基地远东园区，研制的网络游戏《古波斯寻宝记》已成功上线，不过与史玉柱的《征途》比起来简直就是小儿科，但该网游研发基地有很大的利用价值，《征途》的成功与其是自主开发有莫大关系。ST远东近期的高管变动中，总会计师、董秘（代）李政卮也出身于巨人集团，近年在阿拉善苁蓉集团工作，而董事候选人、尊皇高尔夫国际董事长张毅正在阿拉善盟开发全球独有的沙漠高尔夫球场，ST远东重组后进军阿拉善"治沙"似成定局。在阿拉善接种苁蓉，是遏制沙尘暴最为重要的屏障，而收获的珍贵中药肉苁蓉可制成保健品，而有叫吴彩银的"超级散户"三季度买入518.23万股，吴彩银年初在ST仁和身上单日获利近十倍，ST远东重组后，预计将踏上治沙的"征途"，并有史玉柱撑腰，后市值得多加关注。
三峡新材：7元“硅王” 川投能源第二
种种迹象已充分显示，太阳能光伏发电产业的王者之争正围绕着紧缺原料--多晶硅展开。11月28日，包括乐山电力在内的4家上市公司纷纷发布与多晶硅投资相关的公告。公告透露，新光硅业股东会达成意向性意见，其中3家上市公司拟合资进行两个3000吨/年多晶硅项目建设，总投资约49亿元。自10月31日起停牌的川投能源则于上周二发布公告称，公司拟以现金和持有的江油燃煤12.6%股权作为支付对价收购控股股东持有的新光硅业38.9%股权。复牌后，川投能源在短短几个交易日股价已连续录得多个涨停。看来，太阳能多晶硅的神话，将在A股市场上再度上演！
三峡新材（600293）是一只拥有中南地区最大的硅矿的上市企业，其控股的宜昌当玻硅矿是大型硅质原料生产基地，属中南地区最大的硅砂基地。该公司拥有得天独厚的硅砂资源，探明B＋C＋D级储量3000多万吨，是当之无愧的"硅"大王。
基于多晶硅的暴利诱惑，我们认为，由于三峡新材（600293）已将多晶硅上游的原料--硅砂资源牢牢掌握在手中，因此，在太阳能题材全面爆发的背景下，拥有得天独厚的太阳能光伏产业最上游的原料--硅砂资源的三峡新材（600293），其未来的发展潜力和股价的想象空间自然更为巨大！因此，该股短线无疑最具备超强的爆发力，其克隆川投能源连续涨停的走势已没有悬念！
【休闲茶座】
《套牢三宝》道尽坐艇辛酸
　　今年初，内地股市牛气冲天，改编自台湾流行曲《死了都要爱》的《死了都不卖》，成为内地股民的“股歌”。
　　不过面对市况逆转，手上的股票价值大缩水，内地股民“死了也不卖”的豪情不再，而改编自蒙古语流行曲《吉祥三宝》的《套牢三宝》，就道尽股民“坐艇”的辛酸。
中石油回归A股回落3成
　　“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败！”今年初，有股民改编台湾乐队信乐团的流行曲《死了都要爱》，改成《死了都不卖》，歌词道尽了股民对股市繁荣的憧憬。上海证券综合指数从不足2000点，升至10月中接近6100点的水平，不少股票都曾经翻了几番，这段时间亦是股民最易赚钱的日子。
　　不过自10月中过后，内地股市走势逐渐逆转，在这段时间入市的股民几乎都变成“蟹民”，有网民更笑言，最近回归A股的3只国企——中石油（沪：601857）、中国神华（沪：601088）及中海油服（沪：601808）是“套牢三宝”，更将蒙古语流行曲《吉祥三宝》改编，模仿原曲中的父母与女儿对话，道尽“坐艇”之苦，这三只股份自高位已下跌了近3成。
内地股民改编歌曲自嘲
　　《套牢三宝》（原曲：吉祥三宝）
　　爸爸
　　哎！
　　中国石油今天又跌了吗？
　　是啊！
　　咱家的钱到底去哪里啦？
　　套啦！
　　我们怎么割也割不了它？
　　套的牢啊！
　　石油神华油服就是阴跌的一家！
　　《行情几时有》（原曲：水调歌头）
　　行情几时有，把酒问青天。
　　不知股指下跌，要到多少点？
　　我欲割肉离去，又恐股市反转，股民心寒。
　　利好继续跌，何处寻牛年。
　　《套歌》（原曲：义勇军进行曲）
　　挨套！梦想发财的股民！
　　看我们的金钱，让上市公司挥霍一空！
　　中国股市到了最疯狂的时候。
　　每个股民被迫发出最后的吼声：
　　圈钱！圈钱！圈钱！
　　我们万众一心，拿出所有的财富，
挨套！挨套！挨套！套

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